IPSA: Qué esperar y hacer ante el actual escenario de volatilidad

Raimundo Pérez, gerente renta variable nacional e internacional LV Estrategia.

No es sorpresa para nadie que las distintas bolsas mundiales, incluida la local, han experimentado altos niveles de volatilidad las últimas semanas. Lo anterior, en gran parte atribuido a los temores que genera China y el consecuente impacto en el crecimiento global, en especial mercados emergentes. En este contexto, hemos visto importantes salidas de capital de activos más riesgosos, en donde la renta variable latinoamericana no se ha escapado.

Frente a esto, ¿qué podemos esperar para Chile?

Sin duda la bolsa local no está ajena a esta situación, y la volatilidad que experimenten las bolsas mundiales continuará poniendo presión. Asimismo los factores internos, ligados a la desconfianza, reformas y menores perspectivas económicas no ayudarán a que esto mejore, al menos en el corto plazo. Por el lado fundamental, vemos un IPSA transando a 13,7 veces Precio/Utilidad, 8,8 veces VE/EBITDA y a 1,1 veces respecto a sus pares latinoamericanos, lo que supone grandes descuentos frente a los promedios de los últimos años. Asimismo, seguimos viendo estimaciones que apuntan a que las compañías tendrían crecimientos en utilidad cercanos al 20% en 2015, en donde si bien es cierto que la base 2014 es débil, es crecimiento al fin y al cabo. Sin embargo, por ahora, creemos que los factores externos e internos antes mencionados serán los que dominen en el sentimiento sobre la bolsa local más que las bajas valoraciones y atractivas tasas de crecimiento.

Entonces… ¿qué hacer frente a este escenario?

A nivel general y de portfolio global, mantenemos una posición defensiva y de subponderación frente a Chile. De invertir en la bolsa local, creemos que la estrategia correcta será privilegiar compañías con buena visibilidad de resultados, baja exposición a países con economías frágiles (Brasil, por ejemplo) y que se vean beneficiadas por un peso chileno depreciado. En este contexto, compañías eléctricas, viñas y algunas empresas ligadas a la producción de celulosa debiesen mostrar un mejor desempeño relativo que el resto. Asimismo, no dejar de mirar el sector bancario, el cual debiese verse beneficiado por los mayores registros inflacionarios esperados, luego de la fuerte depreciación que ha mostrado el peso. Por el lado de las acciones, que creemos tendrán un menor desempeño relativo, están las con alta exposición de sus ingresos a Brasil, como también compañías muy expuestas al consumo interno y que se pudiesen ver afectadas por los mayores datos de desempleo (retail, principalmente).