Análisis: desaceleración de Imacec en abril y ajuste de crecimiento de IPoM

El Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) de abril creció 0,1% respecto al mismo mes del año pasado, por debajo de la expectativa del mercado (0,7%), aunque estuvo dentro de nuestro rango estimado (0,0% - 0,5%). Esta cifra mostró una desaceleración desde el 0,3% de marzo (que fue corregido desde el 0,2% publicado previamente). El Imacec no minero retrocedió a 0,4% año a año, por debajo del 2,3% de marzo (corregido desde 2,2%), mientras que el Imacec minero bajó 4,0% (una caída más fuerte que el -1,3% que el Instituto Nacional de Estadísticas publicó anteriormente).

Sin embargo, la actividad todavía no está mostrando señales de recuperación. Así, esperamos que el Banco Central de Chile mantenga su política monetaria expansiva, manteniendo la tasa en 2,5% por el resto del año. Estimamos que la actividad debería empezar a recuperarse hacia fin de año, terminando 2017 con un crecimiento anual de 2,2%, y llegando a 3,5% en 2018.

Por su parte, el Informe de Política Monetaria (IPoM) del Banco Central para el segundo trimestre del año ajustó el rango de crecimiento para 2017 a 1,0% - 1,75% (reduciendo 0,25 puntos del rango superior dado en el IPoM del primer trimestre) y aumentó los límites del rango proyectado para 2018 en 0,25 puntos (ahora entre 2,5% - 3,5%). Los cambios responden principalmente al debilitamiento de la minería este año, y su recuperación el próximo. 

Mientras tanto, la inflación esperada para fines de 2017 se mantuvo en 2,9% (ajustando la inflación subyacente desde 2,3% hasta 2,1%) y corrigiendo la proyección para 2018 desde 3,0% a 2,9%. El Consejo utilizó como supuesto de trabajo una trayectoria de la TPM coherente con la que mostraban las distintas medidas de expectativas (eso es que la tasa se mantendrá inalterada por hasta al menos fin de año). La tasa ya está en entre 150 y 200 puntos base por debajo de niveles neutrales.

De esta forma, este IPoM está en línea con nuestra proyección de política monetaria en el mediano plazo (más allá de las discrepancias de crecimiento de la actividad e inflación). En nuestra opinión, el Banco Central mantendrá la TPM en su nivel actual por el resto del año, manteniendo una política monetaria más expansiva.