El Fed sube la tasa en septiembre: ¿qué significa para Chile?

El Fed sube la tasa en septiembre: ¿qué significa para Chile?

Andrés Vicencio, gerente de Asset Allocation de LarrainVial Asset Management, analiza las implicancias de las alzas de tasas de interés de la Reserva Federal (FED) y sus efectos en los mercados local e internacional.

La reciente decisión del Fed de aumentar nuevamente su tasa de interés respondió a una economía estadounidense que continúa creciendo por sobre lo previsto y a una inflación que, pese a mostrar cierta moderación, sigue ubicada sobre la meta de 2%. El mensaje central es que, mientras la actividad y el mercado laboral mantengan su resiliencia, el Fed tiene muchos incentivos para continuar con una política monetaria restrictiva.

Este escenario también ayuda a explicar el aumento de las tasas de largo plazo en Estados Unidos. No se trata necesariamente de una señal de estrés financiero. La fortaleza de la economía, la elevada demanda de capital —incluida la inversión asociada a inteligencia artificial— y la abundante emisión de deuda pública y corporativa obligan a los inversionistas a exigir una mayor compensación para mantener bonos de larga duración.

Para Chile, el primer canal de transmisión es el tipo de cambio. Tasas estadounidenses más altas aumentan el atractivo relativo de los activos en dólares y reducen el diferencial de tasas frente a Chile, generando que el peso chileno se deprecie frente al dólar. Este efecto puede intensificarse si coincide con una caída del cobre o un deterioro global del apetito por riesgo. No obstante, el comportamiento del peso seguirá dependiendo de la combinación de estos factores y no únicamente de las decisiones del Fed.

El segundo canal corresponde a las tasas locales. Un mayor costo de financiamiento externo tiende a presionar al alza las tasas chilenas de largo plazo. Al mismo tiempo, un peso más débil puede elevar la inflación importada y limitar el espacio del Banco Central para reducir la TPM, aun cuando la actividad doméstica se muestre débil. Esto no significa que Chile deba replicar automáticamente al Fed: la política monetaria local seguirá determinada principalmente por la evolución de la inflación y las expectativas.

En los activos de riesgo, el efecto es mixto. Tasas más altas aumentan la tasa de descuento y pueden afectar las valorizaciones de las acciones, especialmente de aquellas con utilidades esperadas más lejanas. Sin embargo, si el alza refleja una economía estadounidense resistente y no un episodio de estrés, el impacto puede ser parcialmente compensado por mejores perspectivas de crecimiento global, demanda por materias primas y resultados corporativos.

En síntesis, el escenario combina crecimiento internacional todavía favorable con un costo del capital estructuralmente más elevado. Para Chile, esto implica mayor volatilidad cambiaria, tasas de largo plazo presionadas y menos espacio para una relajación monetaria acelerada. En este contexto, parece aconsejable mantener una estrategia diversificada, privilegiar duraciones intermedias en renta fija y evitar posiciones que dependan de una rápida caída de las tasas globales.