Las renovadas apuestas del mejor gestor de fondos mutuos en acciones chilenas de 2025

El gerente de Renta Variable Chilena de LarrainVial Asset Management, Sebastián Ramírez, fue entrevistado por El Mercurio Inversiones, en el marco de los positivos desempeños de los fondos mutuos que invierten en acciones locales. En su análisis, el experto se refirió al foco que tendrá el mercado en el mediano-largo plazo y sus perspectivas.

Lee la conversación a continuación:

La lectura del mercado sobre los retailers fue errónea, asegura Sebastián Ramírez, gerente de acciones chilenas de LarrainVial Asset Management y portfolio manager del fondo mutuo 'Enfoque' de la gestora, flamante ganador del ranking anual de El Mercurio Inversiones en la categoría de acciones chilenas. “El mercado tenía una visión negativa hacia el 2025 de estas acciones como Falabella, Ripley, Cencosud, e incluso SMU. Nosotros fuimos capaces de identificar que eso era erróneo”, dice.

Fue, sin dudas, una apuesta que diferenció a este portafolio de sus competidores Falabella como la favorita de LarrainVial, acción que saltó 83% en 2025 (incluyendo dividendos). Y le siguen Latam Airlines y Banco BCI, con retornos por 82% y 119% respectivamente el año recién pasado.

Aunque para este 2026, el estratega cree el foco del mercado debiese estar en otro sector clave del IPSA el del litio representado por SQM, de cuyo desempeño dependerá gran parte del potencial upside del selectivo, dice.

Estas son las apuestas y perspectivas del mejor gestor de fondos mutuos en acciones chilenas de 2025, en conversación con El Mercurio Inversiones.

-Ustedes tuvieron un retorno muy superior al IPSA. ¿Qué claves les permitió ganar este premio y superar al índice de referencia?
-Sobre todo, el estar positivos en retail - cuando nadie estaba muy positivo- significó un aporte bien importante. Además, estuvimos fuera de los sectores que tuvieron un mal desempeño durante el año, como los commodities y las compañías del sector exportador. Por ejemplo, estuvimos fuera de las forestales, pero estuvimos muy potentes en las acciones de consumo.

Finalmente, tuvimos algunas apuestas por el sector de construcción y financiero que resultaron ser súper favorables, como nuestra posición en SalfaCorp e ILC. LATAM Airlines también nos rentó bastante.

-¿Qué nombres son tus favoritos para 2026?
-Nuestra principal posición es Falabella. Creemos que la compañía sigue haciendo las cosas bien y está mostrando un desempeño operativo mejor de lo que el mercado está dispuesto a darle crédito. Le sigue Latam Airlines, que tiene valor. La compañía ha mostrado un desempeño operativo muy por sobre lo que todo el mundo espera.

Y tercero, es el sector bancario en general, que para nosotros incluye el banco BCI, Itaú, Banco BICE o incluso ILC. Son compañías que creemos que están con un descuento alto para la calidad de sus activos, con un nivel de crecimiento razonable y quizás no en el piso como estuvieron hace tres años atrás, pero aún mostrando bastante valor.

BCI ha mostrado muy buenos resultados de la mano de un portafolio de créditos que no crece mucho, pero con un costo de riesgo muy bajo y una normalización de su resultado en EE. UU.

-¿Y en qué acciones ven poco o nulo upside?
-Entel, que ha tenido un re-rating gigante, en donde el mercado espera que cambie el ciclo en la industria y que genere mayor rentabilidad. Nosotros no creemos que eso sea así, e incluso si la transacción involucra una consolidación de mercado, esa reparación del mercado es lenta.

Otro sector donde vemos algo similar es en utilities, donde las compañías pasaron a estar con un descuento muy alto y ahora están en línea o incluso con un premio (valorizaciones más altas). La mejor estructura de los resultados ya se detuvo y sólo hay pocas compañías que siguen mostrando un crecimiento atractivo, como el caso de Engie, que tiene una posición importante en nuestro fondo.

Además, el sector de forestales ha tenido un comportamiento relativamente similar al promedio de la bolsa, con resultados operativos sustancialmente más malos. Son compañías en las que el año pasado sus utilidades esperadas cayeron un 20%.

PROYECCIONES 2026

-¿Tienen algún precio objetivo para el IPSA durante 2026?
-No, pero estamos viendo un dividiendo en torno al 3,5% o 4% para el IPSA. El crecimiento de las utilidades puede oscilar entre un 8% o 16%, dependiendo de qué tan positivo puedan ser los números de SQM. Si los números se dan como el consenso espera, va a haber un montón de crecimiento desde bases muy bajas (en la minera de litio).

En un periodo de dos a tres años, no es nada de loco que el índice entregue retornos en torno al 8% o 10% anuales, que siguen siendo más atractivos que la renta fija.

-¿Qué acciones esperas que entren y salgan del IPSA durante el año?
-Hay una batería de cinco o seis nombres que están dando vueltas que podrían entrar y yo creo que va a ser algo bien interesante monitorea.

-¿Y cuáles podrían ser esos emisores?
-Creo que la potencialidad de BICE de entrar al IPSA es significativa por el tamaño y por el tipo de activo. Es de lo más natural es que termine convergiendo a ser parte del índice. Es uno de los candidatos claros y creo que ahí hay una oportunidad súper interesante.

-¿Esperan operaciones de M&A este año?
-Los candidatos que están son el sector de Telecom, con la venta de Telefónica, pero nosotros lo vemos difícil. Diría que en los últimos 20 años quedan pocos sectores de la economía chilena que no están bien consolidados, entonces es difícil ver algo sustancial que cambie la estructura de alguna de las industrias.

Algo interesante es que como las compañías chilenas han bajado las deudas, podrían empezar a abrir los ojos para seguir consolidando en el resto de la región. No me sorprendería que Parque Arauco o Mall Plaza sigan comprando activos en Perú y en Colombia, incrementando su presencia regional e incluso alguno se podría aventurar a comprar algo en Brasil o Argentina.

-¿Es hora de mirar más allá del IPSA? ¿Small cap tal vez?
-El escenario ha estado mejorando para las compañías small cap. El año pasado nuestro fondo tuvo un retorno de casi 90%. Y parte de lo que explica eso es un muy buen desempeño operativo de varias las empresas donde estamos invertidos. Estamos bien confiados de que el 2026 y 2027 son buenos años para empezar donde estamos invertidos y hay espacio para seguir invirtiendo ahí.

Pero el mundo small cap es diverso.

LA FUSIÓN DE LAS CASCADAS DE SQM

- Respecto a SQM, ¿Cómo ven el tema de la fusión de las cascadas? ¿Generaría un nuevo valor para los accionistas?
-Es un camino positivo para los inversionistas. Que el holding pase de tener de siete compañías a dos hace que la liquidez que estaba concentrada en distintos papeles se concentre en un solo emisor. Entonces, Oro Blanco es el vehículo remanente que debería tener niveles de liquidez bien por sobre lo que observábamos.

Y en ese sentido, no es solo el efecto de que debería haber un menor descuento, sino que además es probable que entre a índices de cobertura y empiece a ser un papel mucho más relevante dentro de la bolsa.