El escenario para los mercados tras el acuerdo entre EE.UU. e Irán

Andrés Vicencio, Gerente de Asset Allocation de LarrainVial Asset Management, realizó un nuevo update de mercados en el que abordó el impacto del conflicto geopolítico en Medio Oriente. Aunque el acuerdo entre Estados Unidos e Irán moderó el alza del petróleo, el experto advierte que la incertidumbre sigue siendo elevada y que el mercado aún subestima las implicancias estructurales del nuevo escenario para el crudo, la inflación y los activos financieros.

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El acuerdo marco entre Estados Unidos e Irán descomprimió el precio del petróleo, pero la semana que siguió a la firma dejó en evidencia que la normalización será más lenta y accidentada de lo que el mercado inicialmente descontó. El acuerdo fue firmado electrónicamente el miércoles 18 de junio por Trump y el presidente iraní Pezeshkian: extiende el cese al fuego por 60 días, compromete a Irán a reabrir el Estrecho de Ormuz sin peajes y abre una ventana de negociación nuclear. Las conversaciones programadas en Suiza para el viernes 20 fueron canceladas abruptamente; ese mismo día Irán anunció el nuevo cierre del Estrecho citando acciones israelíes en el Líbano. Esta mañana el Brent opera en torno a US$77–80, con el mercado atrapado entre flujos físicos que se reactivaron parcialmente y la incertidumbre sobre si Irán sostendrá la apertura.

Mediano plazo

Al analizar la situación para un plazo de tres meses, el escenario depende de confirmar dos condiciones. La primera: que la reapertura del Estrecho sea efectiva y sostenida (el nuevo cierre del viernes muestra que esto no es automático). La segunda: que las negociaciones nucleares en la ventana de 60 días no se empantanen, especialmente considerando que Irán vinculó su avance a una resolución del conflicto Israel-Hezbollah en el Líbano, frente que sigue activo.

Si ambas condiciones se cumplen, el Brent podría consolidarse en el rango de US$75–80, lo que reabriría la conversación sobre recortes de tasas en la Fed y el BCE. "Ese escenario sería constructivo para la renta fija y para los múltiplos de la renta variable". En el largo plazo, el conflicto aceleró dos tendencias estructurales: la desglobalización energética —con países diversificando rutas e invirtiendo en infraestructura alternativa— y el precedente de cobros en zonas de tránsito estratégico, cuyas implicancias para fletes y seguros siguen subvaloradas.

Prima de riesgo y los nuevos cobros

Al cierre del viernes, el Brent operaba en torno a US$80 —lejos de los máximos del conflicto por encima de US$120, pero sin converger a niveles preguerra ~US$67—. Hay razones para pensar que esa convergencia es difícil de justificar.

Primero, el acuerdo es frágil: el nuevo cierre iraní del viernes y la cancelación de las conversaciones en Suiza muestran que el acuerdo no está consolidado. Segundo, despejar las minas del Estrecho tomará tiempo; la industria estima entre 10 y 15 días solo para resolver el backlog de ~118 tanqueros varados, sin que eso implique una recuperación completa del paso Tercero, la OPEP mantuvo disciplina de producción durante el conflicto y Arabia Saudita no muestra señales de aumentar oferta. Cuarto, la demanda global no entró en recesión pese al shock.

"Hay un elemento que el mercado está ignorando: el acuerdo consagra un régimen permanente de cobros en Ormuz, coadministrado por Irán y Omán. No es el statu quo preconflicto, es un nuevo esquema donde una potencia regional extrae renta del comercio global. Las implicancias de largo plazo para fletes, seguros y precedente geopolítico son relevantes y podrían estar subvaloradas". El nuevo cierre del viernes —y la demanda iraní de seguros obligatorios para los buques en tránsito— refuerza esa lectura. Una estimación razonable del fair value post-acuerdo, asumiendo implementación exitosa, sigue en torno a US$75–80 por barril, pero ese supuesto de implementación exitosa es hoy más incierto que cuando el acuerdo se firmó la semana pasada.