Análisis Activos Alternativos: ¿Qué ha pasado en los mercados privados?

El 2023 fue nuevamente un año desafiante para los mercados privados. Aunque se observó una recuperación en la mayoría de las estrategias, los retornos fueron inferiores a los promedios históricos y al desempeño de los mercados públicos. Como referencia, el capital privado rentó 7,1% en 2023, lo que es menor a su retorno anualizado de los últimos diez años de 11,9%. Esto ocurrió en un contexto de inflación persistente, tasas de interés que continuaron altas e incertidumbre respecto al crecimiento económico. En 2024, la tendencia de retornos bajos persiste, reflejada en un rendimiento de 2,5% del índice de capital privado durante el primer semestre del año (ver gráfico 1). Sin embargo, en el largo plazo seguimos observando un premio sobre los activos públicos (ver gráfico 2).

Al desglosar los retornos por subestrategias, la deuda privada ha sido la de mayor desempeño, beneficiada por los altos niveles de tasas de interés. Por su parte, private equity también ha registrado retornos positivos, pero bajos con respecto a su historia debido, principalmente, a que las tasas elevadas restringen la expansión de múltiplos y, en consecuencia, la actividad de desinversiones. Finalmente, los activos inmobiliarios siguen mostrando retornos negativos, asociados a pérdidas de capital por un alza de las tasas de descuento.

En cuanto al levantamiento de capital, este disminuyó de manera significativa durante 2023 y en el primer semestre de 2024. Como referencia, en 2023 cayó un 15% en comparación con 2022, mientras que el primer semestre de 2024 se levantó un 4% y 30% menos que en el mismo periodo de 2023 y 2022, respectivamente. Este fenómeno ha afectado a todas las estrategias, ya que la falta de distribuciones limita la capacidad de los inversionistas para hacer nuevos compromisos (ver gráfico 3).

Los próximos doce meses podrían marcar un punto de inflexión para los mercados privados, dado que la flexibilización monetaria y un entorno macroeconómico más estable favorecerían la actividad de desinversiones y, con ello, impulsarían una recuperación en el levantamiento de capital. De todas maneras, debido a que las tasas de interés seguirán elevadas, es probable que los inversionistas continúen prefiriendo a gestores experimentados que se centren en la creación de valor mediante mejoras operativas en sus activos.

En este contexto, recordamos que es fundamental diseñar un plan de inversión que permita diversificar los compromisos en activos alternativos por estrategia y año de inversión, con el objetivo de preservar el capital. Además, se debe seleccionar gestores con un historial de retornos consistentes y un proceso de inversión robusto, dada la gran dispersión de retornos que existe en los mercados privados.

*Análisis realizado por Bernardita Pantoja, Gerente de Activos Alternativos; Florencia Marín y Samuel Manterola, analistas de Activos Alternativos; y Francisco Tagle, analista senior de Activos Alternativos, todos del área de LarrainVial Estrategia.