¿Cómo afecta el aumento del precio del cobre en la economía chilena?

Durante los últimos meses hemos observado un alza del precio del cobre que, en primera instancia, estaría explicada por una mayor demanda global y restricciones en la oferta del commodity (dado el menor número de proyectos mineros). Esto ha llevado a que muchas casas de estudio realicen una revisión al alza de sus proyecciones de crecimiento para el año 2018.

Pero, ¿cómo afecta un mayor precio del cobre a la economía local? En un trabajo del Fondo Monetario Internacional (1) publicado en julio de este año, se analiza el efecto de los shocks positivos del precio del cobre sobre los distintos sectores económicos del país. El primer efecto correspondería a una apreciación del tipo de cambio real (ver gráfico 1) unido a un alza de la inversión minera y de los ingresos reales. Si bien el fortalecimiento del tipo de cambio lleva a que los sectores exportadores pierdan competitividad en términos relativos, esto no sería un impedimento para que se observe un mayor crecimiento de ellos. La autora concluye que existiría una externalidad positiva -pero moderada- de un mayor precio del cobre sobre los sectores de manufactura y construcción para el periodo comprendido entre 1995 y 2016.

Adicionalmente, se observa una relación positiva entre el precio del cobre y la bolsa local (ver gráfico 2). Dicha relación estaría fundamentada en expectativas de un mejor desempeño de la economía y no, necesariamente, en un crecimiento real de los sectores que impulse a las empresas que componen el IPSA (nótese que en el IPSA no hay empresas mineras de cobre, la exposición a minería actualmente es de 6%-7% aproximadamente). Un mayor precio del cobre sería señal de un fortalecimiento económico, pero según la evidencia empírica el impacto sobre los sectores no-mineros sería acotado.

Hoy la bolsa de Santiago se encuentra a precios máximos históricos, el IPSA ha rentado cerca de 24% en lo que va del año, lo que estaría explicado por las mejores perspectivas sobre la economía local y una mayor entrada de flujos, tanto locales como extranjeros; y dentro de estas mejores perspectivas económicas, el precio del cobre ha sido una variable importante.

Entre los analistas hay divisiones respecto a qué tan sostenible es el aumento del precio del cobre y, por tanto, de qué manera puede afectar el crecimiento potencial de Chile. Por ahora, los datos muestran que parte importante del alza en el precio del cobre estaría explicada por la depreciación que ha mostrado el dólar a nivel global, la estabilidad en el crecimiento de China y las bajas tasas de interés en el mundo desarrollado. De esta manera, nuestra recomendación apunta a la cautela respecto al desempeño futuro del IPSA, y de prestar mucha atención a la elección presidencial y parlamentaria de noviembre.

(1) Pérez, E; “Mining Spillovers in Chile”; Fondo Monetario Internacional; WP/17/177. http://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2017/07/31/Mining-Spillovers-in-Chile-45143